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《2020年第一季度中国货币政策执行报告》解析【证券研究报告】

作者: 大众排行网 发布时间: 2020年07月07日 18:38:36

来源:华泰金融研究全新平台

沈   娟 S0570514040002 研究员

蒋昭鹏 S0570118030059 联系人

报告发布时间:2020年5月10日

核心观点

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核心观点

央行于2020年5月10日发布《2020年第一季度货币政策执行报告》(简称“《报告》”)。《报告》值得我们关注的要点主要有三个:贷款利率整体下降,其中住房贷款降幅较小;存量贷款转换LPR、再贷款运用、股份行定向降准资金运用均纳入MPA考核;下一步政策思路提出加强货币政策逆周期调节力度及重视疫情后复工复产。推荐股份行招商银行兴业银行平安银行光大银行,特色小行常熟银行成都银行

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贷款利率显著下降,加减点区间下移

3月新发放贷款加权平均利率5.08%,较19年12月下降36bp。一般贷款利率、企业贷款利率、票据融资利率、个人住房贷款利率分别为5.48%、4.82%、2.94%、5.60%,较19年12月-26bp、-30bp、-32bp、-2bp。3月新发放一般贷款中利率高于 LPR的贷款占比为72.83%,较19年12月下降3.98pct,贷款利率加减点区间整体较19年12月有所下移。

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LPR切换纳入MPA,零售银行收益率压力更小

3月新发放企业贷款利率较19年12月-30bp至4.82%,降幅明显超过同期LPR下行幅度,反映LPR改革引导融资成本降低的成效显著,同时一季度贷款利率降幅较大也受到了疫情特殊时期的影响。3月起,存量贷款定价基准将逐渐切换为LPR,且转换进度纳入MPA考核,预计定价转换可稳步推进,2020年银行贷款收益率有回落压力。零售型银行贷款收益率下降压力更小,2020年存量按揭贷款的定价不因基准切换而变化,3月按揭贷款利率较19年12月仅下降2bp,远小于其他种类贷款利率下降幅度,预计按揭利率可继续保持相对稳定。另一方面,消费贷款定价较刚性。

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存款利率逐渐并轨,引导中小行支持小微企业

贷款利率的下行,引导银行主动控制负债端成本。目前部分银行主动下调了存款利率,货币市场基金等存款产品利率也有所下行,存款利率正在逐渐与市场利率并轨,负债端成本的改善有望稳定银行净息差表现。央行设立“再贷款运用”考核指标,引导地方银行提升服务中小微企业的质效;将股份行定向降准资金使用情况纳入MPA考核,加大其对普惠金融贷款的投放力度。目前1万亿元再贷款再贴现政策已落地,中小行可借助政策红利,在服务中小微企业的同时,增加投放以量补价,维持经营的稳健性。

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强化逆周期调节,重视疫情后复工复产

央行下一阶段政策思路主要变化为:1)将“把握”变为“加强”货币政策逆周期调节力度;2)除疫情防控外,强调再贷款再贴现政策对复工复产和和实体经济发展的牵引带动作用。强化逆周期调节,预计后续货币政策有望持续发力,降准、降息和再贷款再贴现政策可期,银行负债端成本有望改善。针对疫情,政策导向已转为注重复工复产和恢复实体经济发展,一季度银行加大对公贷款投放以量补价,银行经营有望保持相对稳健。

风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

《2020年第一季度中国货币政策执行报告》解析【证券研究报告】

本材料所载观点源自05月10日发布的研报《贷款利率下降,强化逆周期调节——《2020年第一季度中国货币政策执行报告》解析》,对本材料的完整理解请以上述研报为准

研究员